要点
供给束缚削弱，而需求压力上升，4月CPI同比继承放缓至3.3％，食品和新涨价因素是重要拖累。需求疲软，油价大跌，PPI通缩进一步加深至-3.1％。
往前看，交通规复、生猪补栏、基数上升、主粮库存丰富，食品通胀或续缓，而需求克制非食品代价，总体CPI同比或趋势回落，四序度或降至1％以下。二季度PPI同比通缩仍有大概加深，下半年或随着疫情影响削弱和基数消退，通缩有望减轻。供给侧状态已大幅改善，本轮通缩或较2012-15年幅度更小，时间更短。
正文
1、CPI同比续缓，符合预期
4月CPI环比下跌0.9％，同比从4.3％进一步回落至3.3％，根本符合我们的预期（3.5％）。
运输规复，供应增长，食品需求旺季已往，加上能繁母猪存栏连续回升（3月尾较客岁9月低点上升13.5％），客岁同期猪价基数已起，4月CPI猪肉环比下跌7.6％，同比从116.4％放缓至96.9％，牛肉、羊肉、水产物、蛋类、果蔬均环比负增、同比放缓。部分地域抢粮囤粮，粮食CPI同比小幅上升0.5个百分点至1.2％，但对总体CPI同比的边际贡献很小（0.01个百分点）。食品CPI同比从18.3％放缓至14.8％。
油价大跌进一步拖累交通用燃料和水电燃料同比。需求不振，衣着、家电、交通工具、房租、辅导、旅游CPI同比降幅扩大。医药代价坚挺，部分医院仍控人流，医疗服务代价同比提速。总体非食品CPI同比从0.7％放缓至0.4％。
从边际贡献看，CPI同比力上月回落的1个百分点中，猪价回落贡献了0.5个百分点，其他食品贡献了0.2个百分点，非食品贡献了0.3个百分点。翘尾因素边际拖累了0.1个百分点，新涨价因素边际拖累了0.9个百分点。
2、油价大跌，拖累PPI
4月PPI环比下跌1.3％，同比通缩从-1.5％进一步加深至-3.1％，与我们的预期（-3％）根本同等。此中翘尾因素较杀硐粥拖累了0.3个百分点，新涨价因素多拖累1.3个百分点。
复产遭遇外贸下滑，4月无论是上中游的煤炭采选、玄色金属采选与加工、有色金属加工、非金属矿物成品，照旧鄙俚的汽车、造纸、木料加工、纺服、通用装备、公用古迹，其PPI分项均环比负增、同比增速放缓。
增供担心叠加环球经济增长远景黯淡，4月WTI近期合约一度转负，动员国内石油自然气开采和石油加工业PPI环比大幅下跌36％和9％，同比跌幅扩大至-51％和-20％。化学质料、化纤、橡胶等化工品PPI同比亦放缓。
但网络通讯需求仍强，盘算机通讯装备制造分项同比降幅继承收窄。
3、CPI同比或续缓，PPI短期仍低迷
由于1）交通规复，食品供应回升，2）生猪补栏，猪价周期高点已过，3）客岁二季度后基数上升，4）主粮库存丰富，粮价大概率安稳，本年剩余时间食品CPI同比大概率继承放缓。而疫情影响下，表里需或复苏痴钝，非食品代价或依然承压，总体CPI同比或继承回落，四序度或降至1％以下。
外洋疫情克制外需，加之油价低迷，基数升高，二季度PPI同比通缩仍有大概加深。下半年随着疫情影响趋缓，以及高基数消退，PPI通缩幅度或收窄。供给侧状态已大幅改善，本轮通缩或较2012-15年幅度更小，时间更短。
本文源自金融界网站

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